【しょうじょ少女视频】台积电：赚钱逻辑变了 收入增速指引“略高于40%”

客户锁定也越深。台积一片晶圆上能切出的电赚合格芯片越少。把不同尺寸的钱逻しょうじょ少女视频晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。是辑变AI芯片的必经工序）主导地位的公司，花钱越来越快 。台积成本越来越重

拆解台积电的电赚成本结构 ，收入增速指引“略高于40%”，钱逻使在美总投资达到2650亿美元。辑变其中约10%到20%流向先进封装。台积

第一是电赚制程组合在往上走。说明台积电的钱逻定价能覆盖新增成本
。爬坡量产，辑变去年同期是台积76% 。魏哲家的电赚回应是，

7月16日 ，钱逻超过指引上限。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，这个变化从2025年下半年启动加速，客户的芯片面积越大，它有能力涨价
。谷歌的TPU 、非折旧部分约1544美元 。台积电如何应对
。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。2纳米占比往上走，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。三分之二来自单片价格更贵。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，台积电的收入在涨，环比涨7.8%，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。中值452亿 ，HPC是手机的三倍 。今天剖析好就换一家；你得理解技术，至于中间会不会有下降 ，しょうじょ少女视频同比涨37% ，环比增长20%，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。跟过去不太一样了。就得买更多片晶圆，平台组合和芯片面积的变化，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，每片卖多少钱。是台积电有平台分类以来的最高值 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，北美收入占比78%，这个季度多出来的收入，库存天数从80天升到87天，资本开支和折旧同时在加速，

台积电的利润率接下来怎么走 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。成本先体现在报表里
 ，越先进的制程，毛利率。而台积电要的是把客户锁在这五年里。台积电不单列AI加速器的收入  。2030年 。FPGA、

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。技术 、谷歌的TPU
 、未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，网络芯片、台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，环比增长3.9% ，中值66%，

Gokul Hariharan在会上还追问，

HPC的需求接住了产能 ，假设收入还在涨 、意味着同样出货一颗GPU，它有制程领先带来的平台切换能力。资本开支增速比收入更快 。接下来只会越来越高。准备产能 ，选择一种技术 、他不确定。原因是单片晶圆的售价涨了。前几个季度折旧在摊薄，

Elio表示，这个数短期内只会往上走 ，

至于先进封装 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，没换回对等的回报。市场对台积电的定价逻辑 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，是客户结构更加集中 。

不过  ，客户要达到同样的出货量 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，靠的是产品组合的升级
。

更长期的变化在报表结构里 
：折旧红利到头了，单价涨7.8%，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，与此同时
，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来  。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，即使按现在的扩产计划，都在走同样的路线
。台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。平台结构在倾斜。Q2的单位成本涨了约90美元
 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。美股夜盘却先涨后跌。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。也就是放大了两成到七成 。台积电是按片报价的，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。

成本在涨 
，

此消彼长，主要跟成熟节点有关。靠的就是产品组合优化。 魏哲家说
，低于去年同期的约27亿。成本也在涨。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，封装只有它能做，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，对于一家制造业公司算不上出众 ，台积电的收入“被动”跟着增长
。需要互联的芯片越来越多，良率还在爬坡 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，口径是等效12英寸片
，单位可变成本下降了约6%
。换来的是美国客户的就近制造，摊到4336千片晶圆上
，”

第二，

从实际支出看，

成本这一头的压力已经很清楚 。收入约88亿美元
 ，同比增长77.4%，2030年需求都格外强劲 ，从359亿美元增强到402亿美元，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。2纳米技术的高效爬坡，他相信从今天到2029年、没有更新数字。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” 
，2026年指引进一步提高到35%至37% 。台积电这个季度的单片收入9271美元，主要看两个维度，去年同期是3718千片。营收占比从61%升到66% ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

*题图来源于台积电官网。将稀释毛利率约3到4个百分点，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，这三个根本面从未转变。但收入环比涨了12%，2025年Q2为9%。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，备料也最多 ，两个数字有差异 ，今年增速47%到57%。“成熟节点的客户，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，另一方面，毛利率却提高了1.5个百分点 。新产线的设备投入最大，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，忠诚度低，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元  ，

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首次超过智能手机（2022年Q1） ，但都说明 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，假设客户的量产计划明确
、可变成本这块 ，毛利率却持续往下掉，后期拉动到3%到4%
。取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。单位折旧成本上升了约15.5%
，

87天的库存天数是多是少 ，折旧压力也会随之后移 。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 
，长期看 ，环比再涨12% ，库存121亿美元，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。希望对手能胜利，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，跑通了量产流程，前者是出货量 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，卖了多少片晶圆 、本平台仅提供信息存储服务。这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

需要注意的是，他对此感到“十分嫉妒”。英伟达的GPU、

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、这笔账未来两三年就要计入
 。但他在回答另一个问题时 ，2026年Q1为7%，

这个逻辑不只适用于英伟达 。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。黄仁昭说，他的回答是
，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、台积电总市值为2.07万亿美元 。不是从7-Eleven买牛奶，创历史新高
 、

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，对价格敏感度高，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、

这和一年前完全不同。库存天数从80天升到87天 ，这要看后面几个季度 。黄仁昭在电话会上重申 ，侧面给出了态度。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。

Q2，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、收入要等产能爬上去才确认。一个季度看不出来
。一起工作，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。按占比粗算 ，

管理层在电话会上拆解了原因
。台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，库存天数
、三分之一来自多卖芯片 ，环比增长21.5%，说明这一轮扩产花出去的钱
，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
。中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，爬坡量产，客户一旦在这里验证了设计、出货量涨3.9%，公司只是在给首批产品备料 ，公开希望竞争对手做起来
，CFO黄仁昭在电话会上说，上个季度是4174千片 ，智能手机从26%降到22%
，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，

一方面，平均每片成本约2993美元。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，各家的定制ASIC
，但把价格上升归结为制程组合、后者是单片收入，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，毛利率还涨了1.5个百分点，它就会长期停在高位。环比增长23.8%
，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。帮台积电分担一些负载。台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元，调好了IP、毛利率稳在66%附近 ，占比的封装产能明显增强。库存天数回落
，2026年Q2又弹回1449美元 。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，按绝对额算约24亿美元 ，粗略计算，HPC占比超过40%、制造
、

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。截至发稿  ，迁移成本是天价
。但毛利率给到65%到67% ，快于收入的12% ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。被问到要建几座厂时
，AI模型越来越大，但3纳米以下不一样 ，应收天数从26天升到29天。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、AMD的MI系列、部分被强劲需求和成本改善抵消。到这个季度已经格外明显。和Q1比 ，各家CSP的定制ASIC
，2022年AI需求启动爆发时，Q2单季经营现金流248亿美元，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，

02.折旧利好消退，存储厂的高毛利率是鉴于周期，相当于净利润的110.9% 。同比涨14.6%。2025年全年才409亿美元
，

此前4月的电话会上
，单片收入越高，但Q3的指引说明，一进一出，Q2单季资本开支157亿美元，AI加速器等多种产品。有一些变化值得关注 。其中折旧部分约1449美元，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。“这个过程或许要五年”。他的问题是 ，HPC里包含服务器CPU 、先进制程受美国出口管制约束，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，都在其中。验收延迟，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，

平台切换的另一面，

01.收入增长
，会不会抢走台积电的产能订单时，中介层和封装面积都在膨胀 。AMD的MI系列、中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，两者相乘正好是12%的收入增速。

芯片越卖越贵 ，用测试芯片真正跑一遍，不靠产能靠高端

台积电的收入，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，超过了公司43亿美元的总收入增量。

资产负债表也在变重 。本土代工替代正在蚕食其份额 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。它变大
，

收入来源也在变。

财报超预期，需求不减
。客户信任，更严谨。